来源：CFC农产品研究
本周的标的指数为2098.6点，超出我们前期预期的1700±50点水平。SCFIS标的指数开始兑现1月1日生效的价格。
红海供应链危机又增新变量：胡塞武装表示，只要通过红海的船只声明“与以色列没有关系”，就不会遭到袭击；但如果船只发布“虚假通报”，在通过红海后前往以色列控制的港口，它将被也门胡塞武装列入“黑名单”，并在下一次试图通过红海时被扣押（观察者网1月8日报道）。
对于这一变量，我们认为仍需等待航运界的反应，如保险市场的保险费率、以及班轮公司最终的运行调整落实。
但我们在前期报告中也已经反复强调过，红海供应链危机的底层驱动是巴以冲突这一地缘政治问题。而这一长期困扰中东的地缘政治问题要得到真正解决可能需要更多时间。因此，我们依旧预期红海供应链危机存在长期化的风险。自然，市场目前押注事件降级以及远月传统旺季08合约的低价有些操之过急的意味。
对于春节前的SCFIS指数高点：马士基（属于2M联盟）在1月第三周取消了原本计划的两次停航，且未跟随其他班轮公司1月15日起生效的又一轮涨价。这一事件使我们认为1月（春节前）的现货高度一定程度上被压制。但我们依旧认为1月SCFIS指数的高点能够突破3000点（中性情形），只是理想情形可能需要从4000点向下调整至3300~3600点。
对于04合约的交割结算价展望：考虑到17~19等正常年份里，3、4月淡季运费波谷大致比12、1月旺季波峰低3~4成，我们目前认为04合约交割结算价的保守情形在1600~1800点；中性情形为2000~2200点，理想情形为2400~2700点。
市场的情绪可能随淡季的到来与运费一如往年的松动而过度释放，故04合约前期多单考虑止盈，以观望为主，下方低估区间在1400~1600点。
对于远月合约，我们需要关注班轮公司在一二季度的博弈情况：即2M联盟是自此开始选择进行价格竞争，造成全年运费重心的下行；抑或是当下选择大量投放运力，使3~4月份的运力由于红海事件显得更为紧张，从而为二三季度控制运力与市场预期最终推升价格做准备。我们不得不等待这两种情形（或其中的中间情形）兑现，当前我们依旧维持06、08、12等合约可考虑伴随市场情绪释放逢低试多的观点。
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
