23Q3 乘用车业绩向好，自主出海盈利初兑现 23Q3 政策/供给同发力促行业产销向好，同期高基数下板块营收/归母净利润分别同比+13%/32%；经营性现金流净额424.6 亿元，维持健康状态。板块内部车企表现仍有分化：1)合资品牌压力依旧，广汽丰田/本田投资收益继续走弱；2)自主品牌盈利性显著改善，其中长安产品结构优化，需求回升带来规模效益；长城出海进展顺利，利润成长性初步兑现；3)汽车智能化已初步占据消费者心智，高性价比的新能源车优质供给推动子板块收入、净利润同比高增，比亚迪、理想贡献重要增量。展望后市，我们看好Q4 汽车板块在新车周期中维持高景气，板块整体业绩及现金流水平见好。 智能化板块增量显著，期待放量释放利润弹性 23Q3 板块营收/归母净利同比+11%/29%，毛/净利率同环比改善，经营性现金流净额环比下滑系部分龙头企业回款效率略降所致。其中:1)Q3 智能化板块收入增速跑赢行业平均，科博达/德赛西威的高价值量域控单品为增长主力，看好智能车新品周期推动赛道扩容，利润弹性释放;2)底盘板块收入增速优异，保隆/伯特利领衔增长，系国产替代成效显现、品类扩充配套价值提升带动高增;3)奇瑞/理想产业链继续强势，核心供应商星宇股份/瑞鹄模具收入增幅较高;4)轻量化板块营收与利润增速仍背离，或系中大型压铸产能利用率爬坡，固定成本摊销压力较大，随后续订单兑现，盈利能力有望取得改善。 天然气重卡需求高涨，出口业务韧性足 23Q3 客车出口主线延续，盈利改善。板块营收同比+33%，归母净利同比高增超13 倍。23Q3 天然气货车需求高涨及出口业务支撑终端销量稳健表现，板块营业收入同比+30%，归母净利润同比增271%。板块毛利率同环比分别+1.08/-0.31pct 至10.8%。我们认为，油气价差下Q4 燃气车或仍为板块核心增长点，而出口销量同比高增的趋势将延续，继续担任重卡产销主力军。我们关注产品、海外渠道等方面储备充分，出海份额中国重汽，以及天然气领域产品布局较广的企业获取超额收益。 板块持仓占比持续走高，新品周期抬高整车个股持仓热度23Q3 汽车板块基金持仓比例继续提升，重仓持股市值累计1160.1 亿元，环比+31 亿元；市值占比环比+0.24pct 至3.91%，来到17Q4 以来的最高位。 个股层面，星宇股份在奇瑞、理想等新势力项目放量催化下，持仓排名从第9 上升至第5 位；小鹏汽车因G6 车型智驾领先、市场反响热烈带动交付反弹，持仓排名从第30 大幅上升至第10 位；赛力斯持仓同样受热销车型M7改款催化，排名提至第7 位。持仓排名上升的另有长安汽车、长城汽车、保隆科技、爱柯迪、银轮股份；下降的包括理想汽车、继峰股份、春风动力、旭升集团、宇通客车等。 风险提示：宏观经济下行导致需求不足；芯片短缺问题持续影响整车生产。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 
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（图片来源网络，侵删）
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