巴克莱警告：美债收益率低估“不利的财政动态”

巴克莱策略师在周四发布的年度展望报告中表示，债券市场对美国财政状况过于乐观。巴克莱利率策略师Anshul Pradhan和经济学家Marc Giannoni表示:“目前的收益率水平并没有完全反映出不利的财政动态，这可能对长期收益率产生50-75个基点的影响。”

他们表示，长期利率包含了美联储货币政策的预期路径和期限溢价，而“结构性预算赤字可能会推高两者”。

不过，巴克莱预计，随着全球经济增长放缓，到2024年底，10年期美国国债收益率将降至4.25%，比目前水平低约20个基点。然而，市场普遍预期利率将接近3.75%。

Pradhan表示：“对财政的担忧将成为债券市场的逆风。”如果被迫做出选择，他会卖出而不是买入10年期美国国债。巴克莱建议做空美国国债曲线的前端。

美国今年9月的预算赤字总额约为1.7万亿美元，已从疫情期间达到的创纪录水平收窄。但政府支出持续增加，基准利率处于一代人以来的最高水平，已导致许多投资者质疑美国债务路径的可持续性。巴克莱估计，美国联邦政府2024财年的赤字将收窄至1.6万亿美元，然后在2025年再次扩大至1.8万亿美元。

巴克莱团队表示，投资者对赤字的担忧最终将通过两个渠道转化为收益率。

首先，较高的赤字要么与较低的储蓄率相关，要么与较高的投资率相关，两者中的任何一个都应将长期中性利率推高至多50个基点。其次，债券供应的增加应会提高期限溢价，即投资者投资于较长期债券所需的额外补偿。